沈建光认为金融改革要跟财政体制改革和国企改革相结合👩🏿‍🏭🏠，光谈金融改革达不到效果。金融改革有两个重要任务需要完成。第一任务是去杠杆。沈建光认为，目前杠杆率还是越来越高👨‍🦱，贷款增速远远超过GDP增速，杠杆没有去成功。第二个任务是去库存👨🏿‍🦲，完成的情部超预期👩🏻‍🚀。 “年初是大家都担心房地产那么大的库存去不了，现在大家都看到一、二线抢房子，没库存了，价格又涨到天上去了”。沈同时认为🦸，“谈金融改革它很多目标是不兼容的，我们现在的金融政策要跟其他的目标兼容起来🙅🏼‍♂️，你又要去杠杆🏛，又要去库存▪️，包括去产能🔋，这些东西都要达到的话，它肯定有取舍，房地产是我们政策的重中之重🤛🏽👨🏻‍🦼，而不是金融方面改变了🫚，杠杆率现在越来越高，库存没了”🍄‍🟫。

王庆对去杠杆这个事情不是很乐观🏄🏻‍♂️🙇🏻‍♀️。王庆认为，由于中央银行拥有印纸币这样一个权力，所以在实践中很难能够摆对发纸币、印钞票的依赖。因此对整个去杠杆的过程不太乐观的。王庆士谈到，“实际上从08年危机以来✡︎，到现在已经8年多了，从各国应对危机的思路也是比较清晰的🤏🏽👨‍🦲。在实体经济，尤其是08年美国次贷危机之后☝🏼，私人部门的杠杆太高👩🏽‍🦲，房地产泡沫破裂👆🏽，只能依赖货币政策的调整希望稳定资产价格👮🏼‍♀️，首先是股价🏄🏻🤦🏻‍♂️，然后是房价，在这个过程中希望以时间换空间，在时间换空间的过程中可能就会有供给链的创新，比如技术的创新等等。因为创新本身，从经济学研究来讲，创新本身是随机的🔁，是上帝的礼物🫅🧑‍🦱，时间越长，出现创新的可能性越大。所以通过货币政策，通过运作资本市场，提升资产价格，来以时间换空间，来寻找新的经济增长动力，这是在信用货币时代的一个调控思路”。

刘煜辉认为如果只在负债端进行操作的话🏸，很难去除杠杆◻️。商业金融体系不愿意缩表🦥，中央银行不愿意出台。但是这两三年看来，风险还是在不断转移👩‍🔬，这个应该是很清晰的🤽‍♂️😊，风险从一个软约束大的部门向软约束小的部门进行转移，然后再从软约束小的部门向约束硬的部门进行转移👩🏽‍🎓。在经济体四个部门中，现在能够算的上硬约束的就是家庭🧑🏿‍🍼。所以这三、四年看下来🏫，经济的癌细胞就是地方政府融资平台、国有企业🛤、过剩产能这些东西。这些风险向商业金融系统转移过去👋🏿👱🏼，商业金融系统再通过楼市的泡沫和资产的泡沫转移给家庭💂🏻‍♂️。还有一部分转移不出去就激励商业金融逆向选择，就是自己加杠杆🔧。

邵宇认为债务杠杆问题主要由08年这一轮加杠杆造成的，包括基础性、能源性和上游国有企业🥖。现在的做法都是在做杠杆的腾挪⛹🏻‍♂️，把这一部分杠杆转移给约束更硬的部门🥠，转移给中央财政，转移给居民，央行也通过一系列创新工具去掉一部分。最后这个债务风险会不会暴露出来本身不是一个问题，问题就是外面冲击如此之多🧒🏽，没有必要花费过多政策精力稳定宏观经济🤷🏻‍♂️💽。现在所有的主要经济体都和金融危机和衰退的鲨鱼一块游泳，不需要比那个鲨鱼游的快💪🏻，但是一定要确保比旁边几个哥们游的快🛻。因此，金融危机不会那么快爆发，资本自然会找到它的标的。

沈建光认为人民币没有持续贬值的压力👩‍🦰，因为过去五年我国贸易顺差是年年上升♔，而且全球出口的份额也是年年在上升🗓。由于全球需求都很弱，所以这种情况下，人民币也没有多大的贬值压力。但是，他表达了对人民币贬值压力的担忧。沈认为人民币贬值压力主要来自两方面原因🦸🏿。第一个是欧美负利率政策🍔，特别是欧洲和日本负利率政现🧈。沈表示，“美联储12月份加息概率很大🫄🏿，不是100%，我估计也是99%🙋🏻‍♀️。前提是希拉里当选。如果希拉里当选🚷，美联储不加息其实已经没有什么理由了。因为它的通胀到了2.4%左右的水平，失业率低于5%。这种情况下还不加息，其实就是等一等🚿。包括欧央行和日本央行现在已经很明显，日本央行已经承认利率是一个比较失败的试验，其实没有什么效果🥳。全球通胀在上行🙎🏼，包括中国前两天公布的通胀也是很明显的上来了，这样不断的印钱，刚才刘煜辉说得很长时间要放水泡资产，但是有一个前提条件就是没有通胀🛀🏿。一旦通胀起来➡️👨‍👨‍👦‍👦，就会对全球会有很大影响。第二个原因就是房地产泡沫对人民币贬值压力也是极大的。因为房价这么高了，一旦政府开始控制信贷的话，明年房价值得担心”。

赵扬认为从宏观形势角度来说，需要更低的利率📦，也需要更弱的汇率😝⚧。前提是假定政府它的宏观政策的制定会兼顾各种各样的情况，做出最优的判断。对于资本市场比较难说，特别是股票市场，相对来说楼市还安全一点相对于股市🙇🏽。因为当前经济至少名义增长在5%以上🌂，可以比较准确判断出来房子的租金的增长，因为租金基本跟着收入走。就算房子不租出去，自己住也是一样，这相当于自己在给自己分红。至于股票，是不是分红👨🏼‍🏭🙌🏿，报的数是真还是假👶🏽🤽🏻‍♂️，很难确定🏊🏽‍♀️💅🏿。房子很明显能够从经济增长带来回报🧑🏽‍🦱，过去十年的经济增长房子给带来多少回报🪰，这是比较明确的。这个资本配置，就是在楼市和股市里面，相对来说楼市还安全一点💥。

王庆认为在三大类资产中，无论是债券、房地产，还是股票👨🏻‍🦽‍➡️，在目前经济环境下都不能期待太高的收益，要降低预期回报率，包括波动率也要考虑。在其他类资产中股票市场风险释放会相对充分👨🏽‍⚕️。股市肯定有风险，风险还不小，但是释放相对充分👧🏼。债券市场刚性对付没有打破，所谓的无风险利率也在持续下行🍍。所以股票市场估值风险已经释放过了。汇率风险累计两次贬了60%，从这个意义上讲🪻，股票市场对宏观风险也做了相当的释放，应该说股票类资产投资价值更充分一点。

路颖从具体投资策略给出了自己的观点。第一🏃‍➡️，目前中国市场越来越大，经济体代表也越来越大🦹🏼‍♀️，目前中国资本市场受汇率、利率🙎‍♀️👨🏻‍🦼‍➡️，受其他国家经济政策影响也都特别大，所以无论有多少钱🧖🏿，哪怕是很少的钱🌿，在做投资的时候，也要从资产配置角度去想，然后再追求个股情况。第二，从今年包括未来一段时间来看，不仅要调低收益目标，更多要考虑风险的问题。一个黑天鹅事件可能抹平所有收益。第三，不配置资产的时候可以闲着，如果一定要选资产的话，一定要规避那些重资产的东西🏌🏽🦸🏿‍♀️，去找一些轻资产的东西，而且要回避那些讲故事🧡、玩资本运作的东西。分析下来🖐，如果从养老🧚🏿‍♂️🌦、医疗健康🧑🏽‍✈️、服务、教育，包括其他一些新兴跟移动互联网更深入的渗透的一些领域🧆，可能还是有投资机会的。要关注这些投资机会的话，一定要从长期投资角度想，从投行角度去想。最后👌🏻，未来不到一个季度或者2017年有一些博弈性机会的话🦦，最大一个驱动还是跟国企改革有关🙋🏽‍♂️，但更多是一个交易性机会🌏。

本文由富达平台金融研究中心后汪洋整理